在業(yè)績(jī)下滑的背景下，有關(guān)吉比特(603444.SH)暫無(wú)爆款、新品平庸等質(zhì)疑聲也隨之出現(xiàn)。
證券之星注意到，公司當(dāng)前主要面臨兩個(gè)問(wèn)題，其一，支撐公司營(yíng)收的三款老游戲已上線多年，目前的流水出現(xiàn)下滑；其二，是自2021年以來(lái)，公司一直未推出新的爆款游戲。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這背后或與公司以制作人為主的開(kāi)發(fā)模式有關(guān)。雖然該模式在早期游戲開(kāi)發(fā)中曾取得成功，但在游戲業(yè)務(wù)的發(fā)展過(guò)程中，爆款游戲產(chǎn)出率低、產(chǎn)品單一化等弊端也隨之暴露。
2024年前三季度，吉比特實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.18億元，同比下降14.77%；歸母凈利潤(rùn)為6.58億元，同比下降23.48%，延續(xù)了半年報(bào)中營(yíng)利雙降的業(yè)績(jī)頹勢(shì)。
吉比特境內(nèi)銷售收入主要來(lái)自自研產(chǎn)品《問(wèn)道》端游、《問(wèn)道手游》以及《一念逍遙(大陸版)》，在2024年上半年，上述三款游戲合計(jì)為公司貢獻(xiàn)了近7成的營(yíng)收。
需要說(shuō)明的是，上述三款均屬于公司的老游戲，《問(wèn)道》自2006年上線月上線月上線年前三季度，上述三款游戲合計(jì)總流水達(dá)29.72億元，同比減少17.19%。其中，《問(wèn)道》端游的流水為8.81億元，同比增長(zhǎng)7.71%；《問(wèn)道手游》與《一念逍遙(大陸版)》的流水均出現(xiàn)下滑，分別為16.12億元、4.79億元，同比下滑幅度分別為14.13%、46.4%。
《一念逍遙(大陸版)》的流水下滑幅度較大，公司控股股東、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理盧竑巖對(duì)該款游戲的后續(xù)發(fā)展持悲觀態(tài)度，其在投資者問(wèn)答環(huán)節(jié)上表示，《一念逍遙》的流水在產(chǎn)品的下降周期不可能有大的增長(zhǎng)，再加上項(xiàng)目組的工作重心有一定調(diào)整，因此未九游娛樂(lè)文化 九游app官方入口來(lái)流水應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步下滑。盧竑巖也強(qiáng)調(diào)“不是流水放在首位，盡量維持住產(chǎn)品的DAU”。
業(yè)內(nèi)人士指出，從端游開(kāi)始延續(xù)到手游的《問(wèn)道》IP，其存量用戶隨著年齡增長(zhǎng)而逐步退出游戲，同時(shí)，由于缺少更多的變化，很難吸引到增量用戶。其他一些游戲，如航海王，也是來(lái)源日本動(dòng)漫IP，此類游戲保本賺微利尚可，做爆款很難。
在老款游戲收入下滑的背景下，吉比特新作表現(xiàn)也不及預(yù)期。公司在去年上線了《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：夢(mèng)想指針》《重裝前哨》等多款游戲。
其中，《重裝前哨》的表現(xiàn)較為慘淡，其于2024年3月27日在Steam平臺(tái)上發(fā)售，游戲采用虛幻5引擎制作，主打FPS(第一人稱射擊)、RTS(即時(shí)戰(zhàn)略)和TD(塔防)玩法。
不過(guò)，該款游戲上線后口碑不佳，不少玩家反饋該款游戲卡頓和崩潰、劇情冗長(zhǎng)等。面對(duì)玩家的吐槽，吉比特將原因歸結(jié)于兩方面，其一是技術(shù)原因，組建不久的新團(tuán)隊(duì)對(duì)UE5引擎不夠熟悉；其二是宣發(fā)原因，產(chǎn)品早期宣發(fā)導(dǎo)入的用戶和團(tuán)隊(duì)預(yù)想的目標(biāo)用戶有較大的偏差。
除了《重裝前哨》之外，《不朽家族》《神州千食舫》《航海王：夢(mèng)想指針》雖然相比上年同期營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但2024年上半年尚未實(shí)現(xiàn)盈利。
談及公司出海策略時(shí)，吉比特在去年5月投資者調(diào)研溝通活動(dòng)紀(jì)要曾提到，公司高度重視境外業(yè)務(wù)的發(fā)展，研發(fā)方面除個(gè)別儲(chǔ)備的國(guó)內(nèi)IP產(chǎn)品外，公司要求自研產(chǎn)品必須定位境外市場(chǎng)方可立項(xiàng)；發(fā)行方面也已建立起覆蓋全球大部分國(guó)家和地區(qū)的測(cè)試、發(fā)行體系。
2024年1-9月，公司在境外上線了《飛吧龍騎士(境外版)》《Monster Never Cry(境外版)》《Outpost: Infinity Siege(Steam國(guó)際版)》等產(chǎn)品。2024年前三季度，公司境外營(yíng)業(yè)收入合計(jì)3.69億元，雖同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但營(yíng)收體量較小。利潤(rùn)端來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，境外游戲業(yè)務(wù)(考慮研發(fā)成本)整體尚未產(chǎn)生盈利。
吉比特在去年接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)也提到，公司的游戲買(mǎi)量投放比以前更為謹(jǐn)慎，主要通過(guò)ROI(投資回報(bào)率)控制買(mǎi)量，同時(shí)會(huì)根據(jù)游戲的用戶量、用戶活躍度以及整個(gè)游戲生態(tài)等情況進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。盧竑巖也曾明確表示，如果死磕買(mǎi)量這件事，公司就已經(jīng)“站在錯(cuò)誤的邊緣”。
這一背景下，公司的銷售費(fèi)用則出現(xiàn)較為明顯的下滑，2024年前三季度，其銷售費(fèi)用同比下滑至12.71%，為7.86億元。同時(shí)，公司的管理費(fèi)用同比下滑2.81%，為2.66億元。買(mǎi)量策略的調(diào)整、期間費(fèi)用的削減，意味著公司走上了收縮開(kāi)支的道路。
吉比特當(dāng)下正面臨著缺乏復(fù)制爆款能力、新老游戲交替不暢的困境。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，這背后或與公司以制作人為主的開(kāi)發(fā)模式有關(guān)。
證券之星注意到，吉比特的游戲開(kāi)發(fā)主要遵循制作人的興趣導(dǎo)向。盧竑巖曾公開(kāi)提到，吉比特內(nèi)部約有20位游戲制作人，游戲立項(xiàng)基本以制作人的意愿為準(zhǔn)，而制作團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)及管理方法，一是利益分配，二是充分授權(quán)。
據(jù)悉，公司多數(shù)游戲開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)的規(guī)模維持在20至50人之間，以30至40人的配置最為常見(jiàn)。相比之下，米哈游在開(kāi)發(fā)《原神》時(shí)，初期團(tuán)隊(duì)規(guī)模已超過(guò)300人，而網(wǎng)易在《射雕》項(xiàng)目的研發(fā)過(guò)程中，更是集結(jié)了多達(dá)600多人。
有分析指出，這種以“小團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)、制作人為主”的開(kāi)發(fā)模式，優(yōu)勢(shì)在于能盡可能縮減成本、以小搏大，《問(wèn)道》和《一念逍遙》均是在該模式下成功開(kāi)發(fā)的。
但弊端同樣明顯，由于公司的開(kāi)發(fā)模式較為分散、項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)較高，公司在爆款游戲的產(chǎn)出方面表現(xiàn)平平。自2021年《一念逍遙》發(fā)布后，公司自研產(chǎn)品如《飛吧龍騎士》《不朽家族》等市場(chǎng)表現(xiàn)不盡人意。這也暴露了公司在爆款游戲產(chǎn)出率低，以及新舊游戲交替不暢的問(wèn)題。
其次，受限于開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)人員不多、成本不高，團(tuán)隊(duì)的游戲開(kāi)發(fā)方向有一定的局限性，會(huì)避免投入大型制作項(xiàng)目，而是選擇差異化的小眾題材進(jìn)行開(kāi)發(fā)。在《一念逍遙》之后，公司愈加傾向于放置類游戲的研發(fā)，如《不朽家族》和《勇者與裝備》等。由于放置類游戲通常側(cè)重于輕度游戲體驗(yàn)，公司面臨著用戶留存率低、難以獲得高付費(fèi)、深度核心玩家等問(wèn)題。
此外，因制作人個(gè)人局限性，導(dǎo)致吉比特自研游戲類型單一化的情況。這一點(diǎn)從吉比特游戲產(chǎn)品類型亦可看出，公司目前游戲大多為回合制MMO或放置類修仙游戲，這也暴露出公司在其他熱門(mén)品類如策略類SLG和射擊類游戲方面存在不足，進(jìn)而限制公司多元化品類的發(fā)展。不僅如此，由于公司制作人普遍更傾向于手游和端游的開(kāi)發(fā)，使得公司錯(cuò)失了小游戲等風(fēng)口。(本文首發(fā)證券之星，作者李若菡)
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