事件：公司發(fā)布2024半年報(bào)。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.05億元（yoy-7.75%），歸母凈利潤(rùn)9289萬元（yoy+2.25%），扣非歸母凈利潤(rùn)9106萬元（yoy+1.78%），剔除企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變化后所得稅費(fèi)用增加影響，稅前利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)25.80%至1.19億元，主要受益控價(jià)降本舉措成效顯著。
龍頭地位穩(wěn)固，成立動(dòng)漫事業(yè)部加速推進(jìn)動(dòng)漫文創(chuàng)戰(zhàn)略。2024H1中國(guó)圖書零售市場(chǎng)碼洋規(guī)模同比下降6.20%，其中Q2因進(jìn)入網(wǎng)店大促期降幅環(huán)比收窄。
公司實(shí)洋市占率達(dá)2.68%，保持行業(yè)首位。細(xì)分領(lǐng)域方面，公司在經(jīng)管、科普、心理自助、傳記分類排名市場(chǎng)第一，少兒和生活類位居第二。2024H1公司出品了《讀懂新質(zhì)生產(chǎn)力》《“帝國(guó)密碼三部曲”新修版》《這里是中國(guó)3》等多個(gè)領(lǐng)域暢銷新書，《看不見的孩子：一座美國(guó)城市中的貧困、生存與希望》獲“文津圖書獎(jiǎng)”。報(bào)告期內(nèi)公司成立動(dòng)漫事業(yè)部加大對(duì)青少年文學(xué)和動(dòng)漫領(lǐng)域的版權(quán)投入和資源支持以打造新增長(zhǎng)點(diǎn)，2024Q1公司動(dòng)漫品類圖書市場(chǎng)占有率位居第二，實(shí)洋品種效率高達(dá)31.47，目前已與環(huán)球影城達(dá)成小黃人、功夫熊貓衍生品合作，另獲得“葬送的芙莉蓮”等IP的衍生品運(yùn)營(yíng)授權(quán)，并參與發(fā)行爆款游戲“黑神話：悟空”設(shè)定集。公司深挖細(xì)分垂類讀者需求，專注內(nèi)容價(jià)值傳播。
2023年起公司合作AIGC模型技術(shù)公司構(gòu)建數(shù)字智能體系，2024年7月初正式發(fā)布數(shù)智化發(fā)展戰(zhàn)略，借助“夸父AIGC數(shù)智出版平臺(tái)”實(shí)現(xiàn)選題、策劃、營(yíng)銷一體化推進(jìn)，覆蓋17個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景、122個(gè)AI應(yīng)用，在出版全流程10大環(huán)節(jié)、101個(gè)流程節(jié)點(diǎn)上以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)和技術(shù)應(yīng)用提質(zhì)增效，2024H1毛利率/凈利率同比提升3.31/0.72PCTs至38.67%/11.54%，我們看好后續(xù)出版智庫(kù)九游娛樂 九游娛樂官方持續(xù)發(fā)力進(jìn)一步推動(dòng)降本增效。
文化消費(fèi)業(yè)務(wù)定位城市文化空間運(yùn)營(yíng)，線上+線下協(xié)同運(yùn)營(yíng)。公司采取拓寬細(xì)分渠道、延展垂類渠道的策略，持續(xù)抓住城市文化生態(tài)和垂類用戶消費(fèi)需求，定位城市文化空間運(yùn)營(yíng)，報(bào)告期內(nèi)中信書店實(shí)體門店坪效同比增長(zhǎng)超37%，新媒體矩陣?yán)塾?jì)閱讀/觀看量過億，“平行書店”盈利能力獲得較大提升。此外，公司繼續(xù)拓展“超級(jí)品牌實(shí)驗(yàn)室”計(jì)劃，與各類頭部傳媒消費(fèi)企業(yè)深度合作，2024H2將發(fā)布抖音旗艦店、動(dòng)漫主題店，線上+線下文化空間協(xié)同運(yùn)營(yíng)。
知識(shí)服務(wù)業(yè)務(wù)全面升級(jí)為數(shù)智服務(wù)，構(gòu)建出版新生態(tài)。2024年7月公司正式發(fā)布數(shù)智化發(fā)展戰(zhàn)略，在基礎(chǔ)設(shè)施層開放與模型技術(shù)公司合作；在平臺(tái)層持續(xù)升級(jí)迭代書訊出版平臺(tái)、夸父AI平臺(tái)，并構(gòu)建出版知識(shí)庫(kù)；在應(yīng)用場(chǎng)景層打造以中信書院為端口的數(shù)字閱讀場(chǎng)景，以知新學(xué)習(xí)平臺(tái)為核心的企業(yè)學(xué)習(xí)培訓(xùn)場(chǎng)景，及包含多模態(tài)知識(shí)IP矩陣的虛實(shí)互動(dòng)場(chǎng)景。報(bào)告期內(nèi)，C端中信書院app在架數(shù)字產(chǎn)品超10000種，累計(jì)注冊(cè)用戶超1300萬；
B端知新企業(yè)培訓(xùn)平臺(tái)正式上線，企業(yè)知識(shí)服務(wù)收入規(guī)模同比增長(zhǎng)15%，信選商城業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，并主辦陸海財(cái)經(jīng)論壇，加大力度研發(fā)“中信知識(shí)禮物”系列產(chǎn)品，積極構(gòu)建融合出版新生態(tài)。
盈利預(yù)測(cè)與估值：考慮出版行業(yè)整體仍處復(fù)蘇期、疊加企業(yè)稅收政策影響等因素，我們預(yù)計(jì)2024-2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.59、1.84、2.14億元，同比增長(zhǎng)36.8%、15.5%、16.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；版權(quán)方無法續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠及財(cái)政補(bǔ)貼政策進(jìn)一步變動(dòng)。
