事件：光線年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.34億元，同比增加120.43%；歸母凈利潤(rùn)4.73億元，同比增長(zhǎng)133.14%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.61億元，同比增長(zhǎng)143.90%。公司2024上半年毛利率為44.41%，同比上升9.23pct。其中，2024年二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.64億元，同比增加37.0%；歸母凈利潤(rùn)0.48億元，同比下滑40.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.45億元，同比下滑36.4%。毛利率為28.87%，同比下降27.5pct。
2024年上半年，公司電影及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)營(yíng)收9.74億元，同比增加84.34%；毛利率47.36%，同比提升12.72pct，收入及利潤(rùn)較去年同期均實(shí)現(xiàn)大幅增加。2024年上半年，國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)總票房約為239億元，觀影人次5.50億，春節(jié)檔、五一檔等主要檔期表現(xiàn)良好。公司參與投資、發(fā)行并計(jì)入24上半年報(bào)告期內(nèi)票房的影片包括《大雨》《第二十條》《草木人間》《掃黑·決不放棄》，2023年上映并有部分票房結(jié)轉(zhuǎn)到24上半年報(bào)告期的影片包括《照明商店》《怒潮》《你的婚禮》（復(fù)映），累計(jì)實(shí)現(xiàn)總票房約為28.13億元。截至8月30日，公司投資、發(fā)行的影片《從21世紀(jì)安全撤離》累計(jì)票房超1.10億元。公司影片儲(chǔ)備充足，包括《喬妍的心事》《勝券在握》《“小”人物》《她的小梨渦》《透明俠侶》等超50個(gè)電影項(xiàng)目有望于年內(nèi)及后續(xù)陸續(xù)上映。8月21日，國(guó)家電影局與九游娛樂(lè)中國(guó)工商銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，助力電影市場(chǎng)消費(fèi)。我們認(rèn)為，隨著公司儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)上線，或?yàn)楣矩暙I(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?
2024年上半年，公司電視劇業(yè)務(wù)營(yíng)收2.34億元，同比增加100%；毛利率37.72%，同比提升100pct。公司改編自人氣漫畫(huà)《大理寺日志》的網(wǎng)劇《大理寺少卿游》已于2024年2月20日于愛(ài)奇藝上線播出；古裝輕喜劇《拂玉鞍》已于2024年7月31日于騰訊視頻、芒果TV上線播出；《山河枕》已進(jìn)入后期制作階段；《春日宴》《我的約會(huì)清單》等劇集項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)持續(xù)推進(jìn)中。我們認(rèn)為，電視劇業(yè)務(wù)的擴(kuò)展有望對(duì)公司電影業(yè)務(wù)形成補(bǔ)充。
2024年上半年，公司參投、發(fā)行的動(dòng)畫(huà)電影《大雨》已于2024年1月12日上映。目前，公司的動(dòng)畫(huà)電影廠牌光線動(dòng)畫(huà)的第一部作品《小倩》已制作完成，當(dāng)代奇幻題材動(dòng)畫(huà)電影《去你的島》正在制作中；《哪吒之魔童鬧海》《三國(guó)的星空》《大魚(yú)海棠2》等動(dòng)畫(huà)電影項(xiàng)目有序推進(jìn)中。我們認(rèn)為，在電影全流程內(nèi)部制作的模式下，儲(chǔ)備項(xiàng)目有望進(jìn)入滾動(dòng)開(kāi)發(fā)模式。同時(shí)，隨著AI技術(shù)功能的提升、效果的改進(jìn)，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效。
投資建議：公司持續(xù)發(fā)力動(dòng)畫(huà)電影領(lǐng)域，構(gòu)筑中國(guó)神話宇宙體系，在業(yè)內(nèi)形成良好品牌效應(yīng)。隨著儲(chǔ)備項(xiàng)目的有序釋放、中國(guó)神話宇宙系列項(xiàng)目穩(wěn)定推進(jìn)以及結(jié)合AI技術(shù)的探索，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好?！赌倪?》《小倩》等項(xiàng)目未如期上映，我們調(diào)整公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為20.87/27.13/31.19億元（前值分別26.22/30.83/35.98億元），歸母凈利潤(rùn)分別為6.29/10.22/12.35億元（前值分別為10.27/12.15/13.95億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電影市場(chǎng)波動(dòng)，影視項(xiàng)目上線不確定性，電影票房不達(dá)預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管從嚴(yán)。
