如火如荼的ETF，在11月中旬迎來(lái)了一輪大規(guī)模、大比例降費(fèi)。證券時(shí)報(bào)記者測(cè)算九游娛樂(lè) 九游娛樂(lè)官方發(fā)現(xiàn)，僅管理費(fèi)從0.5%降到0.15%，9家公募的ETF管理費(fèi)收入將會(huì)減少48.65億元。本次降費(fèi)后，實(shí)施0.15%最低一檔管理費(fèi)率的股票ETF規(guī)模已達(dá)2萬(wàn)億元，在同類產(chǎn)品中占比超過(guò)70%。這意味著，如此低的費(fèi)率之下，基金公司的騰挪空間已受到極大壓縮。
在這種背景下，證券時(shí)報(bào)記者多方采訪了解到，頭部公募仍寄望于做大規(guī)模，以此實(shí)現(xiàn)規(guī)模帶來(lái)的紅利。但做大規(guī)模，往往意味著較高的營(yíng)銷投入。從基金人士測(cè)算來(lái)看，低費(fèi)率下管理費(fèi)收入實(shí)際上并不支持過(guò)高的成本投入。有基金公司在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，規(guī)模策略并非長(zhǎng)久之計(jì)，差異化突圍之路在何方？
從11月20日起，華夏、華泰柏瑞、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方、華安等多家公募旗下的大型寬基股票ETF下調(diào)費(fèi)率，管理費(fèi)率從0.5%下調(diào)到0.15%，托管費(fèi)率由0.1%下調(diào)到0.05%，其中包括6只規(guī)模超千億元的股票ETF。光大證券研報(bào)分析，本次降費(fèi)的標(biāo)的以滬深300、科創(chuàng)50、上證50等主要寬基指數(shù)ETF為主，具有“涉及ETF規(guī)模高、降費(fèi)力度大”等特點(diǎn)，降費(fèi)ETF的規(guī)模合計(jì)近1.5萬(wàn)億元。
天相投顧基金評(píng)價(jià)中心(下稱“天相投顧”)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱，對(duì)指數(shù)規(guī)模占比較大的基金公司而言，本次ETF降費(fèi)會(huì)直接降低公司營(yíng)收，對(duì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)影響幅度會(huì)更大。指數(shù)規(guī)模占比較小的基金公司，營(yíng)收受影響雖較小，但后續(xù)進(jìn)入ETF的門檻在提升，且ETF對(duì)主動(dòng)管理產(chǎn)品的替代會(huì)間接影響公司的營(yíng)收與利潤(rùn)，對(duì)未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生較大影響。晨星(中國(guó))基金研究中心高級(jí)分析師代景霞對(duì)記者表示，對(duì)規(guī)模超千億元的ETF來(lái)說(shuō)，管理費(fèi)率從0.5%調(diào)低至0.15%，每年管理費(fèi)減少在3.5億元以上。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，10月31日以來(lái)共有29只股票型ETF(合計(jì)規(guī)模1.44萬(wàn)億元)的管理費(fèi)下降至0.15%，其中有27只管理費(fèi)由0.九游娛樂(lè) 九游娛樂(lè)官方5%下調(diào)到0.15%，27只ETF對(duì)應(yīng)的規(guī)模合計(jì)達(dá)到1.39萬(wàn)億元，來(lái)自華泰柏瑞、華夏、嘉實(shí)、易方達(dá)、富國(guó)、華安等9家頭部公募。按照0.35%的降低幅度計(jì)算，9家公募的ETF管理費(fèi)收入減少48.65億元。
這雖然不會(huì)直接反映到基金公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，但簡(jiǎn)單的比例測(cè)算卻能提供一種直觀視角。以2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為例，剔除股東沒(méi)有披露年度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的嘉實(shí)基金外，其余8家公募的總營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為464.27億元和132.47億元，48.65億元管理費(fèi)在其中的占比分別為10.48%和36.73%。
和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相比，ETF降費(fèi)對(duì)基金公司競(jìng)爭(zhēng)格局的影響更為深遠(yuǎn)。特別是在大幅降費(fèi)之后，ETF費(fèi)率的騰挪空間受到極大壓縮，進(jìn)而影響到基金公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
數(shù)據(jù)顯示，截至11月29日，0.15%的管理費(fèi)是全市場(chǎng)ETF的最低水平，共有182只股票ETF實(shí)施該費(fèi)率，對(duì)應(yīng)的規(guī)模達(dá)2萬(wàn)億元。其余管理費(fèi)高于0.15%(0.2%至1%區(qū)間)的股票ETF,對(duì)應(yīng)的規(guī)模不足8600億元。這意味著，2.8萬(wàn)億元規(guī)模的股票ETF中，實(shí)施0.15%最低管理費(fèi)率的占比已超過(guò)了70%。
“降費(fèi)固然有利于降低投資者成本，符合普惠金融趨勢(shì)，但短期盈利也會(huì)受影響，公司中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)都可能要隨之調(diào)整?！比A南一家頭部公募內(nèi)部人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱，本次ETF降費(fèi)后，“時(shí)間換空間”是短期內(nèi)能想到的策略，依然要做大ETF規(guī)模來(lái)攤薄固定成本，最終實(shí)現(xiàn)規(guī)模帶來(lái)的紅利。
從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，要實(shí)施這種規(guī)模策略，營(yíng)銷高投入或仍不可避免?！癊TF規(guī)模要持續(xù)做大，新發(fā)是關(guān)鍵，要集中火力搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)?！睖弦患夜计放瓶偙O(jiān)對(duì)記者表示，ETF本身是同質(zhì)化的，在同一費(fèi)率下，基金公司比拼的就只有品牌和營(yíng)銷投入，這會(huì)是相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里各家基金公司的主要打法?！盁o(wú)論是大公司還是小公司，想在ETF領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟，都要在銷售支出上持續(xù)投入，否則都會(huì)不進(jìn)則退。”該品牌總監(jiān)稱。
當(dāng)下火熱的中證A500ETF就是一個(gè)例子，各大公募在營(yíng)銷渠道和營(yíng)銷方式上各盡其能，營(yíng)銷投入成本水漲船高，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度前所未有。
不過(guò)，單從首發(fā)來(lái)說(shuō)，這種高成本的投放基本很難賺錢。前述華南公募人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者算過(guò)一筆賬：ETF成立規(guī)模20億元，在0.15%費(fèi)率下管理費(fèi)收入只有300萬(wàn)元。除技術(shù)、系統(tǒng)人力等固定成本外，還有地鐵、大樓等戶外廣告、各類媒體投放、渠道維護(hù)、做市商采購(gòu)等支出，300萬(wàn)元管理費(fèi)基本很難覆蓋。“各家公司都清楚成本情況，但仍在堅(jiān)持發(fā)行，部分公司有財(cái)力支持，同時(shí)也希望成為‘能做大的公司’，但那可能只是少數(shù)。”滬上一家中小公募內(nèi)部人士對(duì)記者表示。
顯然，無(wú)論大小公募，低費(fèi)率態(tài)勢(shì)下的規(guī)模策略可能并非長(zhǎng)久之計(jì)?；诖?，有基金公司將業(yè)務(wù)思路從總量轉(zhuǎn)到了結(jié)構(gòu)上，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)中尋求差異化布局。證券時(shí)報(bào)記者通過(guò)多方采訪，梳理了基金公司四種尋求破局的思路。
首先，頭部公募持續(xù)聚焦大寬基ETF。博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽(yáng)對(duì)記者表示，規(guī)模進(jìn)一步向?qū)捇幸廊皇荅TF發(fā)展趨勢(shì)之一，美國(guó)的標(biāo)普500ETF、全美ETF等寬基ETF規(guī)模在萬(wàn)億美元級(jí)別，國(guó)內(nèi)的寬基ETF從2023年開始增速顯著加快，但體量目前還較小，未來(lái)發(fā)展空間巨大。
代景霞表示，晨星對(duì)費(fèi)用的研究表明，從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，低費(fèi)率的基金通常有更大概率存活下來(lái)并且表現(xiàn)優(yōu)于同類基金，也一直受到投資者喜愛(ài)。天相投顧認(rèn)為，未來(lái)隨著買方投顧普及程度提高，投資者對(duì)ETF的費(fèi)率會(huì)更加敏感?；鸸疽浞掷靡?guī)模經(jīng)濟(jì)合理降低管理費(fèi)來(lái)吸引資金，也要注重提升運(yùn)營(yíng)效率，降低單位成本。天相投顧研究發(fā)現(xiàn)，從西方成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，ETF管理費(fèi)和規(guī)模之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，投資者對(duì)費(fèi)用會(huì)更加敏感。
其次，錯(cuò)位布局差異化策略品種。北方一家公募內(nèi)部人士對(duì)記者表示，不少公司的ETF積累已有時(shí)日，能基于自身稟賦進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。比如，針對(duì)海外市場(chǎng)或者大宗商品開發(fā)多策略ETF產(chǎn)品，隨著品類持續(xù)豐富，會(huì)成為一個(gè)大類資產(chǎn)配置的ETF工具庫(kù)，逐漸成為內(nèi)部投顧配置的工具選擇。趙云陽(yáng)舉例說(shuō)，運(yùn)用期權(quán)的下跌保護(hù)、備兌增強(qiáng)等策略ETF以及透明模式的主動(dòng)ETF等近年來(lái)在海外發(fā)展迅速，是新產(chǎn)品的主要發(fā)展方向。此外，隨著人工智能、人形機(jī)器人、生物科技等技術(shù)的突破，細(xì)分科技方向的ETF將有巨大需求。
第三，依靠股東稟賦進(jìn)行差異化發(fā)展。趙云陽(yáng)稱，ETF的馬太效應(yīng)在海內(nèi)外都非常顯著，大公司資源和運(yùn)維投入優(yōu)勢(shì)顯著。中小機(jī)構(gòu)應(yīng)基于各自基因及能力，以差異化參與其中。例如，銀行系公募由于股東、客群優(yōu)勢(shì)，發(fā)展債券類ETF可能更具優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)系公募，由于股東方存在配置需求，可以更注重寬基、紅利等ETF條線。
第四，基于投資者訴求進(jìn)行差異化運(yùn)作。前述華南公募人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者稱，主動(dòng)權(quán)益基金的投資者關(guān)注重點(diǎn)在于基金投研團(tuán)隊(duì)、基金經(jīng)理投資水平，看中的主要是中長(zhǎng)期趨勢(shì)。但ETF客群主要是場(chǎng)內(nèi)投資者，不少是有經(jīng)驗(yàn)的股民，他們的投資訴求更多是交易性的，對(duì)盤中變化的把握會(huì)有很高要求。ETF的差異化運(yùn)營(yíng)，可以降低關(guān)聯(lián)性不大的營(yíng)銷費(fèi)用，轉(zhuǎn)而提供盤中實(shí)時(shí)資訊服務(wù)，特別是板塊異動(dòng)、資金、政策變化等相關(guān)資訊。
前述滬上公募品牌總監(jiān)也表示：“我們也考慮過(guò)盤中資訊服務(wù)，這的確是ETF精細(xì)化運(yùn)營(yíng)方向。但提供盤中漲跌幅資訊，類似于游資和波段操作，公司合規(guī)能不能通過(guò)也是個(gè)問(wèn)題。”
