近日，國內(nèi)版權(quán)運營龍頭捷成股份(300182.SZ)公告披露，控股股東、實控人徐子泉所持有的1376萬股公司股份被質(zhì)押。這已是今年其第三次質(zhì)押股份，且其累計股份質(zhì)押率已高達62.05%，占上市公司總股本的11.8%。

　　證券之星注意到，由于實控人長期深陷債務(wù)糾紛泥潭，捷成股份近年來持續(xù)被股權(quán)質(zhì)押與凍結(jié)的陰云籠罩。而最近幾年公司業(yè)績情況也不容樂觀，受行業(yè)競爭加劇和下游需求疲軟等因素拖累，2024年公司歸母凈利潤同比近乎“腰斬”。這背后，公司核心業(yè)務(wù)影視版權(quán)運營業(yè)務(wù)業(yè)績大幅下滑是主要拖累因素。同時，公司還面臨嚴(yán)峻的流動性危機。

　　7月8日，捷成股份公告稱收到控股股東、實控人徐子泉函告，其所持有的上市公司1376萬股股份被質(zhì)押，占上市公司總股本的0.52%。本次質(zhì)押用途為融資。

　　證券之星注意到，自2025年以來徐子泉質(zhì)押動作明顯提速。此前，其已分別于5月8日、5月26日質(zhì)押股份3400萬股、2150萬股，連同本次合計質(zhì)押股份達到6926萬股，質(zhì)押用途均為融資。

　　截至公告披露日，徐子泉共持有上市公司股份5.066億股，持股比例為19.02%。其中3.14億股已被質(zhì)押，占其持股的62.05%，占公司總股本的11.8%。徐子泉所持股份的質(zhì)押比例已經(jīng)遠超過了50%的風(fēng)險閾值。另外，徐子泉所持股份中有1.3億股已被凍結(jié)。

　　2020年12月，捷成股份發(fā)布公告稱，得知公司實控人徐子泉因涉及合伙企業(yè)財產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓糾紛，所持有的2.6億股公司股票被司法凍結(jié)，占其持股的51.33%，占公司總股本的10.1%。截至公告披露日，徐子泉及其一致行動人合計持有公司股份5.32億股，其中累計2.38億股股份被質(zhì)押，占其持股的44.82%，占公司總股本的9.26%。當(dāng)時公告稱，徐子泉將力爭盡快處理本次民事糾紛。

　　然而，此后多年此事遲遲未得到妥善解決。徐子泉所持公司股份更是多次被質(zhì)押、解除質(zhì)押、再質(zhì)押。直到2024年12月，其被凍結(jié)的1.3億股股份才解除凍結(jié)，但仍有1.3億股股份被凍結(jié)。12月16日，捷成股份曾披露，徐子泉和公司股東華美基金擬將合計持有的1.341億股股份(占公司總股本的5.03%)對外轉(zhuǎn)讓，以化解債務(wù)糾紛。但此事后來作罷。不久后，即出現(xiàn)了徐子泉三個月內(nèi)三次質(zhì)押股份的一幕。

　　證券之星注意到，徐子泉債務(wù)危機被公開已四年有余，但其持股質(zhì)押率不降反升，凸顯其資金緊張的局面依然嚴(yán)峻。由于其所持公司股份大量處于凍結(jié)和限售狀態(tài)，進一步擠壓了應(yīng)對風(fēng)險的操作空間。在捷成股份近幾年業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，一旦股價下跌恐將引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。

　　證券之星注意到，在實控人高比例質(zhì)押股份背后，捷成股份近幾年業(yè)績持續(xù)下滑，同時公司還面臨嚴(yán)重的流動性危機，這進一步推高了公司股價下行的風(fēng)險。

　　官網(wǎng)顯示，捷成股份于2011年上市，是一家集新媒體版權(quán)運營、影視內(nèi)容制作與發(fā)行、數(shù)字技術(shù)和數(shù)字教育于一體的新型文化產(chǎn)業(yè)集團。

　　證券之星注意到，捷成股份收入在2018年達到49.5億元的峰值，但次年卻同比暴降近三成。最近三年，受行業(yè)競爭加劇和下游需求疲軟等因素影響，公司收入在波動中呈萎縮趨勢，利潤則持續(xù)下滑。

　　2022-2024年，捷成股份的收入九游娛樂文化 九游app官方入口分別為39.07億元、28億元、28.66億元，同比變動幅度分別為4.83%、-28.33%、2.36%。同期歸母凈利潤分別為5.206億元、4.5億元、2.383億元，同比變動幅度分別為20.66%、-13.55%、-47.04%，呈持續(xù)加速下滑趨勢。

　　今年一季度，捷成股份業(yè)績略有改善，營收和歸母凈利潤分別同比增長5.13%、11.8%。

　　證券之星注意到，2024年捷成股份營業(yè)成本同比增長高達21.32%，顯著高于營收2.36%的同比增幅，公司綜合毛利率則由上年的31.5%暴降至18.81%。這是導(dǎo)致其2024年利潤銳減的主要原因。

　　此外，近幾年捷成股份應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模持續(xù)攀升。2024年由于銷售回款不佳，應(yīng)收賬款同比增長12.18%至18.91億元。存貨則同比增長26.6%至4.08億元。存貨和應(yīng)收賬款合計占流動資產(chǎn)的比重高達82%。

　　近兩年捷成股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額也持續(xù)處于低位，2024年僅為13.48億元，雖同比增長1.81%，但較2022年縮水達49.7%。由于2024年公司償還銀行貸款和支付利息數(shù)額同比大幅增長，導(dǎo)致現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物凈增加額同比暴降151.02%。

　　截至2024年末，捷成股份貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計僅1.59億元，而短期借款和一年內(nèi)到期的流動負(fù)債合計達到5.83億元，流動資金和短債間缺口高達4.24億元

　　證券之星注意到，資金緊張已經(jīng)影響到捷成股份的正常經(jīng)營。財報顯示，2024年公司應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款分別同比增長了100%、17.41%。公司表示，主要由于公司資金支付壓力較大導(dǎo)致。

　　證券之星注意到，在捷成股份2024年業(yè)績下滑背后，其核心主業(yè)影視版權(quán)運營及服務(wù)業(yè)務(wù)近幾年持續(xù)萎縮，已成為業(yè)績的主要拖累因素。

　　影視版權(quán)運營業(yè)務(wù)收入在捷成股份營收中占比一度超過96%。該業(yè)務(wù)模式為：捷成股份以合作的國內(nèi)外千余家出品公司的影視、動漫、節(jié)目版權(quán)內(nèi)容為依托，面向廣電、互聯(lián)網(wǎng)新媒體、運營商等媒體渠道提供數(shù)字化發(fā)行服務(wù)。

　　據(jù)公司財報披露，2024年捷成股份進一步加大了版權(quán)采購力度，存量版權(quán)數(shù)量處于市場領(lǐng)先水平。在發(fā)行方面，公司除與視頻互聯(lián)網(wǎng)、運營商、數(shù)字電視/IPTV/OTT等多屏伙伴達成長久內(nèi)容合作外，還與國際200多個國家地區(qū)的電視臺、運營商、視頻網(wǎng)站等建立了合作關(guān)系，將國內(nèi)優(yōu)秀影視劇面向海外全媒體進行發(fā)行。

　　不過受行業(yè)競爭加劇以及下游的影視媒體行業(yè)需求不振等因素影響，2024年捷成股份影視版權(quán)運營業(yè)務(wù)收入同比下滑7.26%至25.05億元，這已經(jīng)是該業(yè)務(wù)營收連續(xù)第二年萎縮，上年同比下滑幅度高達26.9%。

　　更嚴(yán)峻的是，由于業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致采購成本急劇增加，2024年該業(yè)務(wù)毛利率同比暴降32.23%跌落至21.59%。這導(dǎo)致該業(yè)務(wù)利潤同比上年出現(xiàn)斷崖式下滑。而該業(yè)務(wù)的成本激增也是導(dǎo)致2024年公司成本大幅攀升的主要原因。

　　證券之星注意到，捷成股份影視版權(quán)運營業(yè)務(wù)2024年收入相較2022年高點時期下降幅度高達32.2%，毛利率相較2022年(29.35%)也降低了7.76個百分點。

　　公司另一主業(yè)數(shù)字化營銷服務(wù)業(yè)務(wù)是捷成股份2024年財報中為數(shù)不多的亮點，該業(yè)務(wù)2024年實現(xiàn)營收3.09億元，同比暴增704.01%。不過該業(yè)務(wù)營收占比僅為10.78%，體量依然較小。其毛利率更是僅有4.15%，遠不及核心的影視版權(quán)運營及服務(wù)業(yè)務(wù)21.59%的毛利率。

　　證券之星注意到，包括數(shù)字化營銷服務(wù)、影視發(fā)行、內(nèi)容出海、短劇微短劇、AIGC等業(yè)務(wù)，均是捷成股份近幾年著力打造的“第二曲線”業(yè)務(wù)，但這些業(yè)務(wù)均尚未形成氣候，對公司業(yè)績影響有限。(本文首發(fā)證券之星，作者劉浩浩)

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