社交、游戲出海中東北非等地延續(xù)高景氣，關(guān)注擁有卡位、運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的公司根據(jù)赤子城科技發(fā)布的2024年度報(bào)告和2025Q1經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，公司2024年實(shí)現(xiàn)總收入50.9億元（yoy+53.9%），經(jīng)調(diào)整EBITDA9.6億元（yoy+42.8%），其中社交業(yè)務(wù)收入46.3億元（+58.1%），創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入4.6億元（yoy+21.3%），旗下主打泛人群社交業(yè)務(wù)的SUGO和TopTop營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)超過200%和100%，核心產(chǎn)品在MENA市場(chǎng)收入增長(zhǎng)超過60%，另外精品游戲年流水約7.05億元，同比增長(zhǎng)超80%，社交電商業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)分別超過200%和600%；公司2025Q1實(shí)現(xiàn)收入約15-15.70億元（yoy約+41.5-48.1%），其中社交業(yè)務(wù)收入約13.45-13.95億元（yoy約+39.1-44.3%），創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入約1.55-1.75億元(yoy約+66.7-88.2%)；公司自研多模態(tài)算法模型Boomiix及AI引擎SoloAware基于用戶行為刻畫、偏好識(shí)別、價(jià)值度量提升社交、運(yùn)營(yíng)、投放效率，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品商業(yè)化效率提升。另外，中東北非本地最大的在線社交和游戲公司Yalla（雅樂科技）年報(bào)顯示2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.397億美元（社交服務(wù)/游戲服務(wù)收入分別為2.254/1.136億美元），凈利潤(rùn)1.342億美元（yoy+18.7%，凈利率39.5%），其中Q4營(yíng)業(yè)收入9082.8萬美元，連續(xù)第二個(gè)季度創(chuàng)歷史新高，并再次超過預(yù)期指引區(qū)間上限。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)成熟的商業(yè)模式和豐富的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，疊加AI賦能，及融合當(dāng)?shù)匚幕谋镜鼗罡\(yùn)營(yíng)，或持續(xù)驅(qū)動(dòng)線上社交產(chǎn)品出海歐美、中東、北非等地區(qū)延續(xù)高景氣，建議積極關(guān)注有布局卡位優(yōu)勢(shì)、本地化運(yùn)營(yíng)能力突出的公司，及后續(xù)有望積極拓展出海社交業(yè)務(wù)的公司，重點(diǎn)推薦騰訊控股、盛天網(wǎng)絡(luò)，受益標(biāo)的包括赤子城科技、Yalla（雅樂科技）等。
國(guó)產(chǎn)視頻模型再突破，扣子空間MCP擴(kuò)展不斷落地，繼續(xù)布局AI應(yīng)用4月22日，生數(shù)科技旗下視頻大模型Vidu Q1在權(quán)威評(píng)測(cè)基準(zhǔn)VBench-1.0和VBench-2.0中超越Sora、Runway等頭部模型，獲得文生視頻賽道雙榜第一，其能支持1080p高清畫質(zhì)及好萊塢級(jí)首尾幀運(yùn)鏡，細(xì)節(jié)表現(xiàn)突出，且價(jià)格低至0.3元/秒，成為國(guó)產(chǎn)高性能低成本多模態(tài)模型又一代表。此外，字節(jié)跳動(dòng)旗下AI Agent平臺(tái)Coze于4月18日開啟扣子空間內(nèi)測(cè)，首批支持飛書多維表格、高德地圖等MCP擴(kuò)展集成，4月26日新增音樂生成、水滴信用、飛常準(zhǔn)九游娛樂三個(gè)官方MCP。我們認(rèn)為，國(guó)產(chǎn)模型多模態(tài)、推理能力的持續(xù)提升，及MCP協(xié)議的廣泛運(yùn)用，將繼續(xù)推動(dòng)Agent等應(yīng)用在垂直場(chǎng)景加快落地，拉動(dòng)推理算力需求，建議繼續(xù)布局AI。1、大模型/Agent：重點(diǎn)推薦騰訊控股、快手-W，受益標(biāo)的包括阿里巴巴-W、昆侖萬維、商湯-九游娛樂W；2、AI游戲：重點(diǎn)推薦心動(dòng)公司、愷英網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)易-S、吉比特、完美世界，受益標(biāo)的包括巨人網(wǎng)絡(luò)；3、AI虛擬陪伴：重點(diǎn)推薦盛天網(wǎng)絡(luò)、奧飛娛樂、網(wǎng)易云音樂，受益標(biāo)的包括湯姆貓、實(shí)豐文化；4、AI教育/校對(duì)：受益標(biāo)的包括果麥文化、世紀(jì)天鴻、盛通股份、南方傳媒；5、AI動(dòng)漫/影視：重點(diǎn)推薦上海電影、芒果超媒，受益標(biāo)的包括中文在線、光線、AI電商/廣告：重點(diǎn)推薦值得買、引力傳媒，受益標(biāo)的包括藍(lán)色光標(biāo)；7、算力+云：重點(diǎn)推薦順網(wǎng)科技，受益標(biāo)的包括浙文互聯(lián)、浙數(shù)文化。
