中郵證券有限責(zé)任公司蔡雪昱,楊逸文近期對勁仔食品進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《堅(jiān)持聚焦大單品戰(zhàn)略，利潤持續(xù)兌現(xiàn)》，本報(bào)告對勁仔食品給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為10.68元。

　　小魚維持雙位數(shù)穩(wěn)定增長、基本盤企穩(wěn)后鵪鶉蛋等新品持續(xù)九游娛樂創(chuàng)收帶來增量。具體來看，24H1分品類魚制品/禽類/豆制品/蔬菜制品分別完成銷售收入7.03/2.58/1.11/0.38億元，同比增長16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，公司圍繞核心品類持續(xù)深入研發(fā)，小魚突破十億后持續(xù)增長，得益于公司對產(chǎn)品配方、口感、健康度的不斷改進(jìn)，新品深海鳀魚既西安試點(diǎn)后已進(jìn)行全國化推廣，溏心鵪鶉蛋也將在下半年產(chǎn)生貢獻(xiàn)。分渠道看，24H1經(jīng)銷模式/直營模式分別實(shí)現(xiàn)收入8.73/2.57億元，同比增長16.58%/45.96%，分線上/線下銷售渠道來看，分別實(shí)現(xiàn)收入1.99/9.31億元，同比-3.28%/+29.45%。線下維持良性增長、零食量販高增帶動(dòng)直營渠道取得較快增長。線上表現(xiàn)偏弱，出于新媒體渠道基礎(chǔ)薄弱、公司已引進(jìn)專業(yè)人員團(tuán)隊(duì)，靜待下半年在公司戰(zhàn)略聚焦、資源傾斜等多方助益下帶動(dòng)線上渠道有更好表現(xiàn)。由于線上渠道帶動(dòng)力弱、導(dǎo)致大包裝Q2增長乏力，公司繼續(xù)將大包裝作為常態(tài)品規(guī)推進(jìn)，并隨著線上渠道的恢復(fù)，預(yù)計(jì)大包裝的增長將回到快車道。

　　由于Q2無政府補(bǔ)助、表觀利潤環(huán)比降速、但扣非凈利潤增速表現(xiàn)仍較為強(qiáng)勁。毛利率持續(xù)提升，原材料成本下行疊加規(guī)模效應(yīng)、主要品類毛利率同比大幅提升。2024上半年，公司毛利率/歸母凈利率為30.4%/12.69%，分別同比+4.14/+3.7pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.58%/3.64%/1.94%/-0.98%，分別同比+1.45/-0.15/+0.12/-0.45pct。24Q2，公司毛利率/歸母凈利率為30.76%/11.83%，分別同比+4.25/+2.82pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.09%/3.41%/2.04%/-0.51%，分別同比+1.62/-0.31/+0.05/+0.03pct。單Q2銷售費(fèi)用率同比有較大提升、主要因品牌推廣費(fèi)用增加所致、今年費(fèi)用投放節(jié)奏靠前、全年預(yù)算仍與收入規(guī)模增長相匹配。

　　公司新提出了半年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利4476.09萬元（含稅），占公司2024年半年度合并歸母凈利潤的31.23%。年度分紅將基于中期分紅、結(jié)合經(jīng)營需要和融資環(huán)境做進(jìn)一步審議，公司將堅(jiān)持提高分紅頻次、積極回饋投資人。

　　展望2024年，大單品矩陣清晰、品牌勢能持續(xù)累積，業(yè)績有望保持高增。一方面，核心品類持續(xù)擴(kuò)張，公司將進(jìn)一步打磨傳統(tǒng)大單品小魚干、同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)鵪鶉蛋。小魚品類天花板遠(yuǎn)未觸達(dá)，公司將持續(xù)拓展渠道覆蓋面、強(qiáng)化消費(fèi)者品牌認(rèn)知，鵪鶉蛋的全年發(fā)展預(yù)計(jì)將按原定目標(biāo)推進(jìn)，保持穩(wěn)健增長。公司通過穩(wěn)定的價(jià)格策略和渠道布局，抵御了市場競爭和低價(jià)產(chǎn)品的沖擊，品規(guī)也從散稱向定量裝等多種形式進(jìn)行差異化推廣。豆干也通過短保產(chǎn)品研發(fā)有望打爆區(qū)域市場。在渠道上，通過定量大包裝切入線下優(yōu)質(zhì)渠道、提升品牌溢價(jià)、反哺散稱的策略延續(xù)。新媒體渠道下半年將有更好表現(xiàn)，零食量販渠道合作品牌、SKU數(shù)量不斷增加，目前基數(shù)較小可期待其高成長性。上半年小魚干原材料穩(wěn)定、毛利率預(yù)期平穩(wěn)，短期集中費(fèi)用投放導(dǎo)致費(fèi)率上行，全年拉平看凈利率預(yù)期平穩(wěn)。目前小魚成本環(huán)比去年年尾基本穩(wěn)定，需觀望下半年魚汛期價(jià)格趨勢。鵪鶉蛋已打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，加強(qiáng)與上游養(yǎng)殖合作、保證原料品質(zhì)與穩(wěn)定性。由于費(fèi)用投放節(jié)奏影響，銷售費(fèi)用率下半年將環(huán)比上半年呈現(xiàn)下行趨勢。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券葉倩瑜研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.78%，其預(yù)測2024年度歸屬凈利潤為盈利3.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為15.5。

　　該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級23家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為16.92。

　　證券之星估值分析提示勁仔食品盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價(jià)合理。更多

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